QTAP로 본 Accelerated ETF의 원리

INNOVATOR에서 출시한 Accelerated ETF라는 종류의 ETF가 있습니다. 이 ETF는 레버리지 ETF처럼 주식 상승을 2배 추종하지만 (Accelerated Plus ETF는 3배로 추종합니다) 하락은 일반 ETF처럼 1배로 추종하는 ETF입니다. 간단히 말해서 오를때는 2배로 오르지만 떨어질때는 1배로 떨어지는 ETF라는 것입니다. 여기까지만 들으면 엄청나게 좋아보여서 이 ETF에 대해서 착각하시는 분들이 많습니다. 하지만 대가 없는 이득이라는 것은 없죠. Accelerated ETF의 대가는 오를때 2배로 오르지만 대신 이 ETF로 얻을 수 있는 이익의 최대치가 정해져 있다는 것이고, 정해진 기간 동안(보통 1년)을 보유해야지만 그 이득을 얻을 수 있다는 점 2가지 입니다.

INNOVATOR에서 운용하고 있는 Accelerated ETF가 여러가지가 있는데 그중에서 QTAP로 Accelerated ETF의 원리를 설명하고자 합니다. QTAP는 정확히는 Accelerated Plus ETF입니다. Accelerated ETF는 2배 추종이고, Accelerated Plus는 3배를 추종하는 ETF입니다. 

QTAP는 2021년 4월1일에 출시되었으며 QQQ를 3배로 추종하고 있습니다. 운용 기간은 1년이고 매년 4월1일에 새로운 설정으로 다시 시작합니다. 즉 이 ETF를 사두면 매년 4월1일에 자동으로 이전 ETF가 팔아지고 새로운 설정의 ETF가 사진다고 생각하셔도 됩니다. 최대로 얻을 수 있는 이득은 (Cap이라고 부릅니다. 운용수수료, 매매수수료, 세금을 제하기 전 기준입니다.) 21.30%입니다. Cap의 크기는 매년 바뀝니다. QQQ를 3배로 추종하고 있기 때문에 3월31일에 QQQ가 지난 일년동안 7.10%나 그 이상으로 올랐으면 21.30%의 이득을 얻을 수 있다는 말입니다. 

QTAP가 상승은 3배로 추종하고 하락은 1배로 추종하는 방법은 다음과 같은 순서를 따릅니다.

1) QTAP가 시작된 2021년 3월31일의 QQQ의 가격은 319.13이였습니다. 이 가격이 QTAP가 기준으로 하는 가격입니다.

2) 먼저 QTAP는 행사가격 2.56의 1년 만기의 QQQ 콜옵션을 구매합니다. 콜옵션은 행사가격이라는 정해진 가격으로 주식을 살 수 있는 옵션입니다. QQQ이 가격이 오르든, 떨어지든 1년뒤에 QTAP는 2.56의 가격으로 QQQ를 살 수 있다는 것입니다. 현재 가격이 319.13인데 2.56이라는 엄청나게 낮은 가격으로 콜옵션을 구매하면 어떻게 되냐하면 현재 QQQ의 가격 = 옵션의수익이 됩니다.(실제로는 QQQ의 가격 - 2.56 = 옵션 수익)  실물 QQQ를 보유하는 것이 아닌 QQQ의 옵션을 보유해서 QQQ의 가격을 추종하는 것이 가능해 지는 것입니다. 따라서 1년 만기 옵션을 구매하여 QQQ의 가격을 추종합니다.

2) QTAP는 현재 QQQ가격인 319.13이 행사가격인 1년 만기의 QQQ의 콜옵션을 2개 구입합니다. 현재 가격으로 콜옵션을 구매하였기 때문에 QQQ가 1년 뒤에 319.13이하로 떨어지면 이 콜옵션의 가치는 0이 됩니다. 예를 들어 현재 가격이 310인 QQQ를 319.13로 살 사람은 아무도 없기 때문입니다. 하지만 319.13이상으로 오르면 2개 구매했기 때문에 옵션의 이익은 (QQQ의 가격 - 319.13) X2 = 옵션의 이익이 됩니다.

3) QTAP는 옵션을 3개 구매했습니다. 1)에서 구입한 옵션 1개와 2)에서 구입한 옵션 2개를 합치면 총 3개입니다. 따라서 QTAP는 3배 레버리지입니다. 하지만 QQQ가 319.13이상으로 오를때는 3개의 옵션의 가격이 다 오르지만 319.13이하로 떨어질때는 1)에서 구입한 옵션은 2.56이 될 때까지 가격이 계속 떨어지지만 2)에서 구입한 옵션은 가격이 0이 되어서 더 이상 안 떨어집니다. 따라서 QTAP는 현재 가격인 319.13이상으로 QQQ의 가격이 오를때는 3배 레버리지로 추종하고 떨어질때는 1배로 추종하는 구조를 만들어 냈습니다.

4) QTAP는 하지만 2)에서 옵션 2개를 추가로 구매한다고 돈을 너무 많이 사용했습니다. 옵션 구매 비용이 330이라고 하면 총 660을 비용으로 쓴 것입니다. 빚이 너무 많은 겁니다. 은행에서 660을 빌려서 상품을 만든 것입니다. 개인투자자가 ETF를 사면 빚도 같이 책임을 져야하는데 이렇게 많은 빚을 같이 책임질 사람은 아무도 없을 겁니다. 아무도 이 ETF를 안 살겁니다. 그래서 QTAP는 빚을 갑기 위해서 이번에는 콜 옵션을 사는게 아니고 반대로 콜 옵션을 팝니다. 팔려고 보니 누군가가 QQQ의 행사가격 341.79인 콜옵션을 220에 사겠다고 합니다. 그래서 QTAP는 행사가격 341.79인 콜옵션을 3개를 팔아서 660을 벌어서 빚을 갑습니다. 빚이 없어졌습니다. 왜 옵션을 3개를 파냐고 하면은 1)과 2)에서 구입한 옵션이 총 3개인기 때문에 똑같은 양인 3개를 파는 겁니다.

5) QTAP는 341.79으로 콜옵션을 팔았기 때문에 QQQ의 가격이 341.79이상이 되면 무조건 341.79으로 팔아야 합니다. QQQ가 아무리 올라가도 341.79 이상을 받을 수 없습니다. 341.79/319.13 = 1.071입니다. 즉 현재가격에서 7.1%이상 가격이 아무리 올라가도 돈을 더 벌수가 없다는 것이 됩니다. 이것이 QTAP를 소개하면서 QQQ가 일년동안 7.10%이상으로 오르면 3배인 21.30%의 이득을 얻을 수는 있지만 그 이상으로는 얻을 수는 없다는 말을 뜻하는 것입니다.

6) 마지막으로 왜 QTAP는 1년 동안 보유해야지만 ETF가 설명하는 이득을 얻을 수 있는지에 설명을 드리겠습니다. QTAP는 실물 QQQ를 보유하고 있는 것이 아니고 QQQ의 옵션을 보유하고 있습니다. 옵션은 실물 QQQ과는 다른 가격으로 움직입니다. QQQ가 오른만큼 옵션의 가격이 오르지 않고 QQQ가 떨어진 만큼 옵션의 가격이 떨어지는 않습니다. 옵션과 실물 QQQ는 다른 겁니다.

예를 들어서 1년 만기인 옵션을 300로 구매했는데, 1달 뒤에 (만기가 11개월 남음) 실물 QQQ의 가격이 600으로 올랐습니다. 그런데 전문가들이 다들 경기가 안 좋으니깐 11개월 뒤에는 QQQ가 가격이 300으로 다시 떨어질 것이라고 이야기합니다. 그렇다면 다른 사람들이 내가 가진 만기가 11개월이나 남은 옵션을 600으로 사 줄까요? 여러분이라면 11개월뒤에 가격이 300으로 떨어질거라고 다들 말하는 옵션을 600으로 사실겁니까? 당연히 안 사죠. 혹시나 오를 수도 있으니 400으로 팔면 내가 사줄게라고 할 수는 있겠죠. 그러면 QQQ는 300에서 600으로 300올랐는데 옵션은 300에서 400으로 100오르는 현상이 발생하고 그에 따라 QTAP는 QQQ의 가격과 따로 놀게 됩니다. 다만 1년 뒤인 옵션 만기일이 되면 QQQ와 옵션의 가격은 서로 만나 같이 움직이게 집니다. 그렇기 때문에 1년 동안 보유해야지만 설명한 이득을 얻을 수 있는 겁니다.

*** 주의 ***
Accelerated ETF는 옵션 상품이기 때문에 실물 QQQ과 다르게 움직이는 상품입니다. INNOVATOR의 홈페이지에 들어가서 상품 설명서를 읽을 줄 알고, 홈페이지에서 상품의 현재 상황과 상품이 보유한 옵션의 현재 상황에 대해서 꼼꼼하게 확인할 줄 아는 분이 아니라면 이 상품을 사지 마시기 바랍니다. 내가 구입한 시점에서 오르면 2배나 3배 레버리지를 주고 떨어지며 1배만 떨어지는 상품이 아닙니다. 상품이 기준으로 정한 날과 그 날의 옵션의 가격을 기준으로 하는 겁니다. 이걸 홈페이지에서 확인할 줄 모르는 분들은 Accelerated ETF는 구입하지 마시기 바랍니다.